克尔·莫瑞茨点了点头。过去五年多的实践证明，对于黄金、石油等期货产品投资，郭守云的能力远远地超过了自己。

&esp;&esp;“目前美林银行持有的资产组合中，关于不动产衍生产品要全部卖掉吗？”

&esp;&esp;美林银行管理着13万亿美元的财富，其中有很大一部分是不动产领域的衍生产品。而且这只是一部分。为了增加收入，美林还用自己本身的现金流为基础，通过高倍杠杆，持有数千亿美元的金融产品。其中有至少三分之一是房地产cdo和cds。

&esp;&esp;当然，这也是华尔街五大投行，甚至是包括花旗、大通在内的所有拥有投行业务的银行都会干的事。俗称‘套利’。

&esp;&esp;其中的原理也很简单。

&esp;&esp;因为银行吸纳公众存款，同时放出贷款，通过赚取利差来获取利润。但公众存款与取款之间无法量化，有时多，有时少。为了避免出现挤兑，威胁银行的生存，银行必须保留足够的现金。但留足足够的现金流会让银行的收入减少，同时还需要向美联储缴纳更多的准备金。

&esp;&esp;因此，为了自己的利益最大化，金融市场出现了同业拆借和隔夜拆借市场。

&esp;&esp;隔夜拆借很好理解，即今天借明天还。利率随着美联储的联邦基金利率上下浮动。

&esp;&esp;吸纳银行隔夜拆借资金最大的机构就是投行。投行有丰富的高风险、高回报投资渠道和经验，完善的风险管理体系，深厚的人脉和灵活且完善的信息网络。保证他们能够从事套利交易。

&esp;&esp;如果隔夜拆借的利率是1，房地产abs的回报是7，刨去对冲风险时缴纳的保险，投行仍然可以获得300~400个基点的营收。

&esp;&esp;等投行用融到钱，再加上本身的资金，购买的金融产品做抵押，接到更多的隔夜拆借资金购买回报更高的金融产品，这就形成了杠杆。如此循环往复，杠杆撬动的金融产品的规模就更加庞大。

&esp;&esp;就像现在，美林的杠杆率是19倍，而高盛、达摩、雷曼兄弟和贝尔斯登的杠杆率也基本都在20倍左右。

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